Især en udbygning af DONGs globale førerposition inden for havvind vil medvirke til det forventede afkast, men også forretningen med indvinding af olie og gas ventes at bidrage betragteligt til indtjeningen. Samtidig har Goldman masser af ideer til yderligere frasalg og besparelser, ligesom flere aktiver ses som undervurderet i dag.

Frasalg

Flere frasalg kan skabe værdi, mener Goldman Sachs. Der er tale om frasalg i milliardklassen, og de vigtigste er:

• Kraftværket Enecogen i Holland
• Olierørledningen i Nordsøen
• Gaslager-forretning

Besparelser

DONG-topchef Henrik Poulsen har allerede gennemført flere fyringsrunder og skåret ned med 1,2 milliarder kroner. Ifølge Goldman kan der være flere besparelser at hente i to af DONGs forretninger:

• Kraftværkerne
• Handel & Distribution (Customers & Markets)

Havvind

Udviklingen af havvindmølleparker er ubetinget perlen i DONG Energy for Goldman Sachs, der især venter stærke afkast i denne forretning, som ellers i dag kun leverer beskedne afkast:

• Ser stor vækst i havvind som det eneste grønne alternativ i stor skala til atomkraft
• DONG er verdensførende og tjener både penge på at udvikle og drive parker
• Stærk projektpipeline med statsgaranterede tariffer – Frankrig nyt potentielt marked

Kraftværker

Kraftværker over hele Europa slås med underskud, men Goldman Sachs ser en værdi i DONGs 11 centrale kraftvarmeværker:

• Stabil og stor kundegruppe
• Fleksibilitet til at hurtigt midlertidigt at nedlukke urentable værker
• Yderligere effekt af de seneste års markante besparelser

Olie- og gasproduktion

Goldman mener, at der er stor værdi i DONGs to store kommende olie- og gasprojekter, ligesom produktionen i Nordsøen kan forbedres:

• Eksisterende produktion i Nordsøen kan optimeres
• De nye felter Hejre (Danmark, start 2015) og Laggan-Tormore (UK, start 2014) vil bidrage med en stærk indtjening
• Strategiske muligheder (frasalg og opkøb) kan øge værdien

Kilde: Fortroligt salgsmateriale til investorerne i Goldman Sachs’ DONG-fonde.