Det skorter ikke på hårde ord fra investorer og bankfolk, når de skal karakterisere oliehandelsselskabet OW Bunkers dramatiske nedjustering og efterfølgende kursfald på over 40 procent på to dage.

Aktiekursudviklingen i OW Bunker, hvor kursen er næsten halveret i forhold til udbudskursen i marts, risikerer at ødelægge stemningen omkring nynoteringer af andre selskaber. Især hvis sælgeren er en kapitalfond, som det også var tilfældet med OW Bunker, hvor kapitalfonden Altor stadig er hovedaktionær.

Carsten Dehn, der er chefporteføljeforvalter i SEB Invest, er hård i sin kritik af OW Bunkers ledelse oven på nedjusteringen, som både tirsdag og onsdag fik store investorer til at smide aktien og løbe skrigende bort.

»Børsnoteringer er gode at være med på i et positivt marked, men man skal være meget påpasselig i det her marked, som vi har i dag. Når der så oveni er en kapitalfond bag, skal man være ekstremt forsigtig. Man er altid bange for, at kapitalfondene underspiller de negative ting for meget,« siger Carsten Dehn.

På en telekonference onsdag, hvor OW Bunkers topchef, Jim Pedersen, forsøgte at gyde olie på vandene, var Dehn en af de mest kritiske storinvestorer.

»Den type risikostyring, som selskabet i realiteten har, er på ingen måde den type risikostyring, som vi blev præsenteret for ved børsnoteringen. Det tyder på, at selskabet har været villig til at tage mere risiko, fordi markedet var begyndt at komme under pres,« siger Carsten Dehn, der kalder det »et gevaldigt knæk for ledelsen«.

Per Hansen, der er investeringsøkonom i Nordnet, ser også kursfaldet som negativt for mere end bare OW Bunker og dets aktionærer.

»Det er en choknedjustering, og det er med til at gøre investorerne mere skeptiske, næste gang, der kommer en kapitalfond og vil sælge et selskab på fondsbørsen. Det sker på et sårbart tidspunkt, og på den måde minder det noget om Pandora og deres store nedjustering,« siger Per Hansen om den nedjustering Pandora kom med i 2011, som sendte kursen ned med cirka 65 procent, og som der stadig er retstvister om.Spørgsmålet er, hvad det betyder for NNIT, som alle venter er det næste selskab, der går efter en børsintroduktion i Danmark.»Jeg er glad for, at det er Novo Nordisk, der står som sælger af den næste børsnotering i Danmark. Det kan ikke udelukkes, at kapitalfonde kan få sværere ved at børsnotere deres selskaber i den kommende tid,« siger Kasper Brix-Andersen, der er porteføljemanager i BankInvest og investerer i danske aktier.

Erfarne bankfolk vil sige, at et selskab skal stige 20-30 procent det første halve til hele år på børsen, hvis det går som planlagt. Det er med til at understrege mareridtsscenariet for OW Bunker.

»Jeg synes, OW Bunker har været mere klar til børsen end Pandora, som kom på et år for tidligt. Kursmæssigt minder de to sager om hinanden og det er selvfølgelig alvorligt at komme på børsen og nedjustere så kort tid efter,« siger Peter Holt, der er porteføljemanager i Carnegie Asset Management.

Han peger på, at markedet er blevet overrasket over usikkerheden i selskabet.

»Der er mere spil i den her aktie, end vi troede. Vi troede, det var en mægler, som afdækkede sin forretning og hentede sine penge på at servicere de store rederier. Men nu er det gået op for markedet, at der er en ekstra risikodimension i selskabets drift. Derfor falder aktien, fordi der helt banalt skal være en højere risikopræmie,« siger Peter Holt.

I kapitalfonden Altor ærgrer ledende partner Søren Johansen sig over udviklingen. Altor købte OW Bunker i 2008 som en del af selskabet Mange investorer er dybt skuffede nu. Hvad vil du sige til dem?

»Det er beklageligt, at der har været det her store olieprisfald, som har påvirket indtjeningen markant. For ledelsen handler det om at få stabiliseret forretningen på det olieprisniveau, der er, og så skal der holdes fokus på kerneforretningen og fortsættes med at levere olie til skibsrederne. Og så stille og roligt – og det har jeg fuld respekt for kommer til at tage tid – arbejdes på at genvinde markedets tillid,« siger Søren Johansen.Nogle mener, at det minder om Pandora. Kan du følge dem?

»Det er enorme, pludselige og dramatiske olieprisfald som jo ikke har noget at gøre med, om man er kapitalfondsejet. I vores ejertid har der over tid været udsving i olieprisen, og det er alligevel lykkedes at skabe indtjeningsfremgang. Så jeg kan ikke se, at det har noget at gøre med, hvem der ejede aktierne, da selskabet kom på børsen, eller hvem der ejer aktier nu,« siger Søren Johansen.