En lang og bemærkelsesværdig parringsdans er slut. Det var den tyske appeldomstol i Düsseldorf, der i går greb ind i romancen og slog fast, at den tyske betonkæmpe Xella ikke kan få lov til at købe sin danske konkurrent H+H.

Kuren startede for alvor i 2010, da Xella smed et bud på omkring 1,3 milliarder på bordet for H+H. Buddet blev dog afvist af bestyrelsen, hvilket lidt usædvanligt fik tyskerne til at rette henvendelse til konkurrencemyndighederne for at få afklaring på, om et opkøb i det hele taget var muligt.

Og det er ikke uden grund, at det tyske selskab har ønsket at få kløerne i H+H. De to konkurrenter ligger så tæt op ad hinanden på de centrale markeder, at det kunne have givet synergieffekter for hele 300 millioner kroner, hvis Xella i sin tid havde fået henholdsvis H+Hs og de tyske konkurrencemyndigheders velsignelse til opkøbet.

Det viser en analyse foretaget af LD Invest i 2010. Administrerende direktør i H+H Michael Andersen anerkender, at der ville have været synergifordele, men har ikke yderligere kommentarer til beregningerne.

Frygt for konkurrencen

Helt præcist mellem 300 og 311 millioner vurderedes det, at der var at hente, hvis de to selskaber blev til ét. Beløbet bliver dog 125 millioner mindre, hvis man fratrækker udgifter til restrukturering af selskabet. Den største gevinst skulle komme fra synergier i salg og administration, mens 89 millioner skulle komme fra prisforøgelser på ti procent i blandt andet Danmark, Tyskland og Polen. Argumentet var, at Xella havde »holdt prisen unaturligt lav«, og at den formindskede konkurrence dermed ville kunne bane vej for en højere prissætning.

Men det er også her, man finder grunden til, at opkøbet nu ikke bliver til virkelighed. Det var nemlig af frygt for manglende konkurrence i Tyskland, at de tyske konkurrencemyndigheder, Bundeskartellamt, i marts 2012 nedlagde forbud mod, at Xella købte H+H. Et forbud som altså blev stadfæstet onsdag ved appelretten, Oberlandesgericht, i Düsseldorf.

Retten uddyber i en mail over for Berlingske, at bekymringen især handler om konkurrencesituationen på det nordtyske marked.

Adskillige lyspunkter

Da afgørelsen blev offentliggjort onsdag, faldt H+H-aktien straks med 13 procent. Siden stabiliserede kursen sig omkring syv procent lavere, end den var åbnet fra morgenstunden. Aktieanalytiker i Danske Markets Kristian Tornøe Johansen forklarer, at investorerne havde håbet på den modsatte melding fra det tyske retssystem. Et potentielt opkøb ville nemlig være foregået til en noget pænere pris end de cirka 33 kroner, aktien i øjeblikket er værd.

Han understreger dog, at der er adskillige lyspunkter for H+H efter dommen. For det første fordi H+H i længere tid har bygget deres strategi op om, at de skulle fortsætte som et selvstændigt selskab. For det andet fordi der er spæde tegn på, at markedet er i bedring. Og for det tredje fordi det er sandsynligt, at Xella med dagens dom vil sadle om i forhold til at presse prisen på det skandinaviske marked.I den forbindelse siger administrerende direktør i Xella Danmark Niels-Jørgen Pallesen at der »ikke er nogen tvivl om, at strategien skal overvejes« og herunder også prissætningen. Indtil videre er det blevet meddelt Xella, at selskabet ikke kan anke afgørelsen. Der eksisterer dog en mulighed for at klage over, at de ikke kan anke, men Niels-Jørgen Pallesen understreger, at Xella først skal nærstudere dagens afgørelse, før man lægger sig fast på det videre forløb.