De er friske ved disken, forvalterne i mange danske investeringsforeninger. I 2016 skiftede en stor del af dem over halvdelen af investeringerne ud, og det er påfaldende meget, vurderer flere eksperter på området. Det lader til at koste på afkastet, som i de 20 mindst aktive investeringsforeninger er godt 40 procent højere over syv år end i de 20 mest aktive foreninger.
Op mod fire ud af ti foreninger omsatte i 2016 over halvdelen af deres værdipapirer.
»For enkelte kan der være gode forklaringer, men mange af dem, synes jeg, handler for meget,« siger Ken L. Bechmann, professor ved Institut for Finansiering, CBS.
Det er en løbende diskussion, om det kan betale sig at handle meget i jagten på det bedste afkast, eller om det bedre kan betale sig at investere passivt og blot følge et indeks.
»Hvis man køber sig ind i en aktiv forening, så kan man forvente, at de handler en del i forsøget på at slå benchmark og dermed skabe værdi til investorerne. Men problemet er, at jo mere de handler, jo mere stiger omkostningerne. Hvis man inden for et år omlægger halvdelen af porteføljen, så finder jeg det meget tankevækkende, i forhold til at de fleste siger, at i opsparingsøjemed og fornuftig porteføljepleje skal man lave langsigtede investeringer. Hvis så meget af porteføljen skal realiseres inden for et år, så virker investeringsstrategien i hvert fald ikke langsigtet,« siger Ken L. Bechmann.
Hans holdning bakkes op af Forbrugerrådet og analysevirksomheden Morningstar. Troels Holmberg, seniorøkonom fra Forbrugerrådet Tænk, kalder en omsætningshastighed på én, så alt udskiftes på et år, »kortsigtet spekulation for kundens regning og risiko«.
»Der er omkostninger forbundet med det, og der er stor risiko for, at det bliver tabsgivende for kunderne. Bankerne sværger til aktiv forvaltning, hvor deres aktieanalytikere forsøger at købe aktier, som er forkert prissat. De forsøger altså at købe billigt og sælge dyrt og på den måde tjene penge til deres kunder. Det, der er helt sikkert, er, at bankerne tjener penge via kurtage, kursskæring og andre omkostninger forbundet med at købe og sælge værdipapirer. Det, der er meget usikkert, er, om det også kommer kunderne til gode,« siger han.
Aktive foreninger underpræsterer
Både Troels Holmberg og chefanalytiker i Morningstar, Nikolaj Holdt Mikkelsen, henviser til, at aktiv forvaltning ikke nødvendigvis giver højere afkast.
»Der er adskillige analyser, der viser, at hovedparten af de aktive forvaltere underpræsterer,« siger Nikolaj Holdt Mikkelsen.
Ken L. Bechmann vurderer, at for meget handel nok er en af forklaringerne på, at så mange aktive afdelinger ikke kan hamle op med de passive investeringsforeninger.
»Der er overbevisende meget forskning, der viser, at de aktive foreninger i gennemsnit har mere end svært ved det. Det betyder ikke, at al aktiv forvaltning er irrelevant. Hvis man kunne fjerne alle deres omkostninger, så ser det ud til, at de faktisk i gennemsnit netop lige kan slå markedet med aktiv forvaltning,« siger han.
I Nordea Invest påpeger direktør Eric Pedersen netop, at en af de mest aktive foreninger, Danske Aktier Fokus, har et af de bedste afkast af alle foreninger.
»Hvis vores danske aktieteam kan ligge i toppen af markedet ved at handle lidt oftere end kollegerne, har jeg ikke noget at udsætte på det,« siger han.
Det gør sig dog ikke gældende for den anden af Nordeas mest handlende foreninger, Nordea Invest Global Stars, der har omsat papirerne knap to gange i 2016.
Sydinvest er også repræsenteret blandt de mest aktive forvaltere, og her forsvarer afdelingsdirektør Niels Skovvart den høje omsætning med, at de markeder, sektorer og aktier, som Sydinvests forvaltere i de aktive foreninger finder interessante, skifter over tid.
Indtjening via fondsmæglere
»Omsætningshastigheden og de deraf følgende handelsomkostninger kan ikke ses isoleret. En høj omsætningshastighed er problematisk, hvis aktiviteten ikke tjener sig selv ind, men hvis handelsaktiviteten resulterer i et højere afkast, kan det kun være i investorernes interesse,« skriver han til Berlingske og oplyser, at afdelingen Globale EM-aktier siden september 2013 har givet et merafkast i forhold til sit benchmark på 2,3 procentpoint.
Der er også obligationsafdelinger blandt de mest aktive som eksempelvis Danske Invest Danske Lange Obligationer. Her skyldes den store aktivitet dels flere genplaceringer end tidligere, dels gode muligheder for omlægninger, oplyses det i et skriftligt svar.
Troels Holmberg mener, at bankejede investeringsforeningers livlige handel også hænger sammen med den indtjening, bankerne via deres fondsmæglerne har på den. Men Eric Pedersen afviser, at det hænger sådan sammen. I Nordea Invest udføres under en fjerdedel af handlen med danske aktier af Nordeas egen fondsmægler, da investeringsforeningerne har pligt til at gå efter den bedst mulige pris i hver enkelt handel.