Medicinalselskabet ALKs fokus har været rettet mod udvikling af tabletter til immunbehandling, og denne fase er næsten overstået. Sidste trin er behandling mod birkeallergi mv., som nu skal godkendes i EU. USA skal også omfattes, og herefter mangler man kun data for behandling af børn. De fem emner dækker 80 pct. af allergiproblemerne og omfatter husstøvmider, birk mv., japansk cedertræ og græs. ALK har dog ca. 200 allergener i alt.

Udfordringen er at skifte metode til en tablet. Kilden er givet i form af det pågældende allergen, der skal oprenses og doseres. Tabletten skal så testes og godkendes.  Udgangspunktet hos ALK var på plads fra de eksisterende produkter. Projektet lyder simpelt og er fordelagtigt for brugerne med næsten-selvbetjening, men det har foreløbig været i gang 20 år og kostet en formue i udgifter. De gamle metoder sælger stadigvæk tre gange så meget som tabletterne, men et take off synes på vej nu.

Markedet er enormt

Markedet er totalt set på 20 milliarder dollar, og over 500 mio. mennesker verden over har væsentlige problemer med allergi. ALK mener, at ti pct. heraf udgør dets målgruppe, men heraf behandles kun ti pct. Et lignende regnestykke har Novo Nordisk fremlagt for diabetes, men her er presset større for aktiv indsats.

For ALK er det afgørende at få udbredt kendskabet til allergiske reaktioner og mulighederne for behandling. Behovet er enormt, men der er alligevel en prop i efterspørgslen, som skal fjernes.

ALK har taget initiativ med internetsider, som oplyser om allergi og de medicinske løsninger. Selskabet har omsider indset nødvendigheden af en bredere indsats og etableret en ny division med navnet Consumer Care.

Allergiramte starter typisk med at købe light produkter, som dæmper symptomerne, og de fleste nøjes med at bruge en begrænset form for hjælp. Ideen fra ALKs side er at komme i kontakt med allergikere og vise positiv interesse med sin viden som ledende udbyder i »high end«-segmentet af dette område. Det er en »top-down«-indsats, som kan fremme brugen af immunbehandling.

Med tabletløsningen skal man ikke gennemgå et flerårigt vaccinationsprogram hos en speciallæge. Man kan klare det selv efter første dosering hos lægen. Mange flere burde derfor vælge dette setup. Nu skal teorien så prøves af i praksis.

Geografisk har ALK altid været orienteret mod Europa. Det er en lilleputvirksomhed, som har vokset sig stor, efter at den for 40 år siden blev solgt af Lundbeck til Chr. Hansen. Siden er udviklingen endt med en returbillet – dog med Lundbeckfonden som storaktionær.

Den store udfordring findes i USA. To gange er ALK blevet ramt af stop hos en salgspartner. Senest trak den amerikanske partner MSD sig, men måtte betale FDA-godkendelsen af husstøvmideproduktet, der har det største marked. ALK besluttede så selv at løfte opgaven, og derfor tynger store udgifter til opbygning af en salgsorganisation, mens indtægterne kommer på langt sigt. Speciallæger er afgørende for brugen af medicinen, men de fremstiller ofte selv en vaccine til den pågældende patient (magistrelt lægemiddel). Skift til brug af ALKs tablet med selvbetjening kræver gode argumenter, da lægen mister en del af sin indtjening.

Får allergikere og investorer en lang næse?

Carsten Hellmann tiltrådte som topchef 1. januar.2017, og 2018-20 strategiplanen blev fremlagt i december. Nu drejer det sig om at få vækst i salget og tilføje en bred platform af allergy-light produkter, så ALK ikke er til at komme uden om inden for allergi. Internt forbedres kapaciteten og kvaliteten i produktionen.

Ved at koncentrere sig om færre varenumre skal effektiviteten øges. Teknisk er produkterne i top. Større salgsvolumen er hovedopgaven, hvor USA-potentialet skal udnyttes.

Hidtil er det gået fremad i moderat tempo, og det har trukket indtjeningen ned. Pengene er blevet brugt på tabletudvikling, og egenkapitalens forrentning har ligget under ti pct. Indeværende år vil vise underskud og et »cash burn« på op mod 550 mio. kr.

Det indgår i den ramme på op mod en milliard. kr., som ledelsen har besluttet at satse for at frembringe et afgørende gennembrud, så ALK »kan gå i orbit«. Ressourcerne kastes især ind i salgsoffensiven i USA. Målet er en vækst næste år på over ti pct. efter stagnation i 2018.

Som investering afgøres udfaldet i 2019 af succes eller fiasko for vækstplanen. ALK skal nok klare sig i tilfælde af en ny skuffelse, men det gør aktiekursen ikke, da den afspejler positive forventninger. Der er behov for en stor sejr ved ledelsens ambitiøse indsats.

Lavt salg vil give både allergikere og investorer en lang næse. Men hvis det lykkes at opnå et take off, er aktiens potentiale fantastisk. Vores vurdering er, at det kan lade sig gøre. Langsigtet køb er derfor konklusionen.